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上证综合指数报2919，升20点或升0.72%，暂成交467.55亿元人民币。表列同板块或相关股份表现：股份（编号）　　　　　　　　现价　　　　　　变幅------------------------------中国电信（00728）　　　3.91元　　　升2.49%

考虑到理财新规（征求意见稿）在禁止资金池、向上向下穿透、去通道等方面与资管新规表述基本一致，已被市场充分讨论，接下来的解析中将着重强调不同于资管新规的细节与变化。一是产品销售松紧有致。在销售领域，理财新规主要有两大细节变化值得关注：其一是“商业银行发行公募理财产品的，单一投资者销售起点金额不得低于1万元人民币”；其二是商业银行发行理财产品，不得宣传理财产品预期收益率，在理财产品宣传销售文本中只能登载该理财产品或者本行同类理财产品的过往平均业绩和最好、最差业绩，并以醒目文字提醒投资者“理财产品过往业绩不代表其未来表现，不等于理财产品实际收益，投资须谨慎”。

改革开放刚开始，内地劳动力、土地比较便宜，香港的生产就转到内地去。之后内地升级转型，我们就发展服务业、金融。根据内地的变化，我们调整自己的发展，希望以我们所长不断服务国家所需。这样的话，我们一方面有贡献，另一方面自己也得到长足发展。以后也应该是这样的思路。在新时代国家的发展战略中，比如“一带一路”倡议、粤港澳大湾区、双向开放都给香港带来很好的机遇。以“一带一路”为例，其中一个重点是设施联通，而基础设施的打通需要很多资金。因此，香港金融管理局成立了基建融资促进办公室，目的就是把有兴趣参与其中的机构和公司整合在一起，一起去贷款，一起去投资。

过渡期内非标缩减压力大幅好转的过程中，重点关注信托贷款表现的好转。信托贷款的缩减实质从今年年初才开始，2017年，去通道政策主要集中于基金子公司和券商资管，2017年推出的三大征求意见稿以及资管新规对信托贷款约束其实有限，反而将其他通道业务向信托挤出，使得信托迎来第二春，致使17年全年信托规模反倒进入快速上升的轨道。2017年底55号文的发布，才对信托通道监管全面趋严，倒逼信托转型，回归本源。当前来看，而随着资管新规对过渡期内存量产品要求放松，首先利好的将是信托机构，并且，资管新股对非标融资的边际放松也有望为信托贷款带来一定增量资金。

不仅卡面亮眼，招行北京中赫国安联名借记卡持卡人还可享多重权益：有机会抽取赛季票优先购买权、免费球票，参与球星联名卡投票，招行新户办理还可领取联名卡新户礼—中赫国安运动水壶。据悉，招商银行还将在手机银行APP上线北京中赫国安球迷专区。专区囊括球票抽奖、球赛购票、领取优惠券、球星投票等多个板块。客户也可在专区直接选择自己心仪的卡面进行线上申请。

图表： 中国煤炭需求拆分资料来源：煤炭资源网，中金公司研究部动力煤价格中枢进一步回落当前已经进入供暖煤炭消费，而6大电厂和全国重点电厂库存可用天数分别处于27天左右的高位。展望2020年，综合供需等多方面因素，我们认为国内煤炭市场总供应（产量+进口）将显著高于需求增长。具体来看，我们预计2020年商品煤产量同比有望增长0.9-1.0亿吨，进口可能同比回落约0.45亿吨，但商品煤需求增长仅为约0.2亿吨，将带动煤炭库存上升。同时，由于2020年火电企业面临降电价压力，电力企业的盈利空间将受到进一步挤压。此外，蒙华铁路通车后由于其经济性较高将部分替代下水煤需求，综合多方面因素，我们预计2020年秦皇岛5500港口煤均价将进一步回落约8%至550元/吨。今年9月煤炭资源网样本动力煤矿区盈利比例76%，我们认为中长期角度，尽管仍有较多在建产能，成本因素有助于煤价维持合理区间。